事件。
   
公司发布2016年中报,实现营业收入17.5亿元,同比下降27.7%;归属于上市公司股东的净利润-1.82亿元,同比减利2.38亿元;扣非归母净利润-1.61亿元,同比减利2.54亿元;经营活动现金流-1.86亿元,同比减少4.36亿元;基本每股收益-0.16元,而去年同期为0.05元。
   
简评。
   
公司2016Q2业绩明显减亏,当季EPS为-0.03元。
   
公司2016H1归母净利润为-1.82亿元,而扣非归母净利润为-1.61亿元,主要是由营业外收入和支出影响2361万元。分季度来看,2016Q1扣非归母净利润为-1.4亿元,计算得知2016Q2扣非归母净利润为-0.21亿元,所以因业务经营好转,Q2相较于Q1业绩明显减亏。2016Q1的EPS为-0.13元,2016H1为-0.16元,推算2016Q2的EPS为-0.03元。
   
受益煤价上涨和降成本,公司煤炭盈利能力明显好转。
   
2016H1煤炭业务销售收入占比为47%。2016H1年商品煤产量320.6万吨,同比下降12.9%;商品煤销量245万吨,同比下降25.34%。受276天限产导致供给收缩影响,自年初以来公司的煤炭平均销售价格(不含税)稳步回升,2016Q1平均售价307元/吨,2016Q2平均售价328元/吨,环比上涨6.7%;但同比来看,价格跌幅仍较大,2016H1平均售价321元/吨,同比下降23.8%。
   
吨煤销售成本也明显下降,2016Q1为224元/吨,2016Q2为177元/吨,环比下降21%;同比来看,2016H1吨煤销售成本为194元/吨,同比下降12%。吨煤毛利逐渐好转,2016Q1为83元/吨,2016Q2为151元/吨,环比上涨81%;同比来看仍为下降,2016H1吨煤毛利为127元/吨,同比下降36.7%。
   
尿素环比盈利稍有改善,但仍属亏损状态。
   
2016H1尿素业务销售收入占比为38%。2016H1年尿素产量61.88万吨,同比下降2.9%;尿素销量56.45万吨,同比下降10.2%。
   
2016Q1平均售价1118元/吨,2016Q2平均售价1128元/吨,环比上涨0.9%;但同比来看,价格跌幅仍较大,2016H1平均售价1123元/吨,同比下降30.2%。单位销售成本也明显下降,2016Q1为1199元/吨,2016Q2为1177元/吨,环比下降1.8%;同比来看,2016H1单位销售成本为1187元/吨,同比下降17.1%。单位毛利有所好转,2016Q1为-81元/吨,2016Q2为-49元/吨;同比来看仍为下降,2016H1单位毛利为-63元/吨,2015H1为180元/吨。
   
二甲醚盈利明显改善,业绩同比减亏。
   
2016H1二甲醚业务销售收入占比为16%。2016H1年二甲醚产量12.11万吨,同比上涨59%;二甲醚销量12.19万吨,同比上涨60.2%。2016Q1平均售价2084元/吨,2016Q2平均售价2284元/吨,环比上涨9.6%;但同比来看,价格跌幅仍较大,2016H1平均售价2184元/吨,同比下降18.9%。单位销售成本也明显下降,2016Q1为2361元/吨,2016Q2为2167元/吨,环比下降8.2%;同比来看,2016H1单位销售成本为2265元/吨,同比下降20.3%。
   
单位毛利由负转正,2016Q1为-277元/吨,2016Q2为117元/吨;同比来看也为好转,2016H1单位毛利为-82元/吨,2015H1为-152元/吨。
   
期间费用总体大幅下降,但财务费用大幅上涨。
   
2016H1公司期间费用合计5亿元,同比下降5497万元,降幅10%,其中销售费用7166万元,同比下降1400万元,降幅16.3%,主要是职工薪酬和铁路专用线费用下降;管理费用3.1亿元,同比下降8473万元,降幅21.5%,主要是由于职工薪酬和修理费下降;财务费用1.19亿元,同比上涨4377万元,涨幅58.5%,主要是部分整合矿利息资本化停止所致。
   
盈利预测:2016-2018年EPS为-0.10、0.15、0.17元。
   
我们预计未来随着供给侧改革的推进、化肥行业的好转,公司未来业绩将有所改善,2016-2018EPS分别为-0.10、0.15、0.17元,当前股价7.59元,我们维持对公司的“增持”评级,给予1.1倍PB,目标价格8.86元。