煤炭板块:处置整合矿历史包袱导致板块亏损。公司2016年煤炭产量659万吨,下降8%,主要是受276政策影响;销量620万吨,下降7%;综合售价393万吨,同比增加9%;生产成本205元/吨,下降15%;完全成本365元/吨,增加14%,主要是5个整合矿停工之后,1个亿的相关费用不能资本化;吨煤毛利188元,增加60%,净利24元,和去年基本持平。此外,口前煤业等资源整合矿井其中计提无形资产、商誉等资产减值损失3.53亿元。另外,公司参股41%的华润大宁煤矿贡献了1.8亿的投资收益。
   
展望2017年,公司计划煤炭产量848万吨,较2016年大幅增加,主要是276政策的取消;预计吨煤净利在100元以上,加上华润大宁至少3亿的投资收益,扣掉5个停工整合矿1亿左右的亏损,煤炭板块的净利至少在10亿。
   
煤化工板块:尿素价格大幅下滑,尿素板块亏损约4亿。2016年尿素综合售价1059元/吨,同比下降28%;吨尿素净利约270元,尿素板块增亏3.2亿。二甲醚上半年亏损3400万,下半年盈利500万,全年亏损2900万。己内酰胺正式投产,目前已经满负荷运营。展望2017年,今年到目前为止兰花尿素出厂均价1577元/吨,处于盈亏平衡点附近,尿素价格大幅下行的可能性不大,全年预计微亏;二甲醚单月净利几百万,全年预计微利;己内酰胺全年预计产量9万吨,刚投入运营,预计可以实现微利。煤化工板块整体可以做到盈亏平衡。
   
盈利预测及评级:兰花2017年的业绩主要来自煤炭,今年煤炭行业供给整体偏紧,煤价大概率高位震荡;今年减值已经基本计提完毕,唯一的出血点在于5个暂时停产的整合矿,大概1个亿的亏损;煤化工板块整体可以实现盈亏平衡,预计2017年EPS为0.83,不到10倍,维持“强烈推荐-A”评级。
   
风险提示:尿素价格大幅下跌。