煤炭量价齐升,明年贡献近10 亿利润。无烟煤价格上涨滞后于其他品种,四季度开始贡献业绩,短期价格有望维持高位,回调幅度较小,预计明年煤炭业务仍能实现118 元/吨的净利润。276 政策放宽及矿井的陆续投产使得明年产量有所增加,量价齐升预计能为公司贡献近10 亿利润。
   
尿素涨价有望实现盈亏平衡。目前尿素价格1470 元/吨,公司的完全成本大致在1488 元/吨,目前仍亏损。2017 年无烟煤价格若回落,也会带动尿素成本大幅下降,同期由于下游化肥终端及经销商库存低位,供求关系趋紧,需求有所回暖,预计明年尿素能够维持在相对稳定合理的价格区间,那么明年兰花的120 万吨尿素有望实现盈亏平衡。
   
二甲醚扭亏增厚业绩。下属2 家化工企业年产40 万吨甲醇和20 万吨二甲醚。
   
我们测算二甲醚的完全成本约3089 元/吨,目前时点已扭亏为盈。兰花二甲醚的含税售价在3730 元/吨,平均吨二甲醚的利润在226 元左右,权益产能15 万吨,年化贡献净利润2543 万元。
   
己内酰胺一期(10 万吨)开始投入生产,产量会逐步提升。目前己内酰胺价格涨幅加大,实际价格已达到16000 元/吨,我们测算兰花的完全成本12825元/吨,净利638 元/吨,可贡献利润6380 万元。
   
维持“强烈推荐-A”的投资评级。公司是优质无烟煤企业,煤炭和化肥化工产品价格均上涨,明年业绩有望反转;目前估值处于底部,PB1.0 倍,远低于其他煤炭股。测算煤炭板块和化肥化工板块17 年可实现利润10.6 亿元,EPS0.93 元/股,给予15 倍估值,目标价13.9 元/股,“强烈推荐-A”的评级。